Китайское экономическое чудо, возможно, подходит к концу, как однажды и вдруг это случилось с Японией. Китайское правительство избегает подтверждать опасения, но открытые данные дают основания полагать, что восстановление экономики страны после жестких коронавирусных ограничений пошло не по плану и гораздо медленнее, чем того бы хотелось.
Вторая экономика мира - Китай - сталкивается с серьезной экономической проблемой: потребители и предприятия не тратят деньги, что приводит к падению цен - к так называемой дефляции. По данным китайского Национального бюро статистики, в июле индекс потребительских цен упал в годовом выражении на 0,3%, а в июне стагнировал. Цены от производителей упали на 4,4%. Падают и цены на недвижимость. Это говорит о том, что долгожданного восстановления экономики после снятия пандемийных ограничений не происходит: люди не бросились тратить деньги, а предпочли сохранить их из страха за будущее.
Такая модель потребительского поведения может вывести китайскую экономику на плато: спрос падает, цены снижаются, товаров производится все меньше, денег в развитие бизнеса, в том числе заемных, вкладывается меньше. При этом экономические показатели, такие как ВВП, перестают расти, что вызывает недобрые предчувствия у рядовых потребителей. И спираль закручивается, поскольку в такой ситуации люди предпочитают не тратить, а сохранять на черный день.
“Дефляции в китайском обществе нет и не будет”, - сказал представитель Нацбюро статистики Фу Линхуэй. Да, с одной стороны говорить о дефляции рано: потребительские цены на отдельные товары и услуги показали рост (одежда, обувь, медицинские услуги). Но столь уверенные заявления о будущем обычно говорят о желании успокоить общественность и не дать понять, что будущее видится весьма туманно.
Экономика Китая замедлилась еще весной из-за крупного внутреннего долга и слабого экспорта. Официальных данных на этот счет нет, за информацией придется обратиться к внешним финансовым институтам. Так, исследователи из JPMorgan Chase подсчитали, что общий долг Китая в 2022 году достиг 282% стоимости годового объема производства в стране. Причем после мирового финансового кризиса 2008 года общий долг Китая накапливался быстрее, чем это происходило в развитых государствах. Другие оценки варьируются от 13 до 23 трлн долларов, а это говорит о том, что многие провинции должны быть на грани дефолта.
Проблемы начались с недвижимости: масштабная застройка привлекательными новоделами - только красивый фасад. Спрос на недвижимость падает с начала пандемии, и за три года десятки застройщиков объявили дефолт по задолженностям зарубежным инвесторам. 10 августа County Garden - крупнейший застройщик страны - объявил, что ожидает многомиллиардных убытков по результатам первой половины 2023 года. Показательный факт: в 2018 году компания стоила 50 млрд долларов, сейчас она оценивается в 3,3 млрд. Второй крупнейший застройщик, Evergrande, объявил дефолт в 2021 году, чем вызвал ипотечные бойкоты в 350 жилых комплексах. Продажи в этом году, по некоторым оценкам, могут быть на 80% ниже плана: доверие и к компании, и в целом к рынку подорвано. Вдобавок в последнее время сократилось количество браков, упала рождаемость и выросла безработица среди молодежи - это обусловливает низкий спрос не только на новые квартиры, но и на мебель, бытовую технику, детские товары. Инвестиции в недвижимость в 2022 году рухнули, а в первой половине 2023 года сократились еще почти на 8%. Для страны, 30% ВВП которой составляет недвижимость, это тяжелый удар.
Теперь об экспорте: в июле он сократился на 14,5% в годовом исчислении. То есть китайские товары вызывают меньше интереса и внутри страны, и за рубежом. Если предположения о дефляции и стагнировании китайской экономики перерастут в уверенность, можно ожидать дальнейшего отказа от китайских товаров, в том числе по политическим мотивам. Ключевые экономические партнеры Китая - США и Германия - вынуждены искать альтернативы в силу нарастающей геополитической напряженности, а потенциальное ослабление соперника за счет снижения спроса на его промышленные товары будет еще одним мотивом сократить экономическое общение.
Вероятно, Китай не будет отзывать выданные развивающимся странам инвестиции и кредиты - их доля сравнительно невелика (порядка 6% ВВП), а вот их отзыв принесет репутационные и геополитические потери.
Снижение производственных цен в Китае могло бы снизить цены на китайские товары на рынках стран, борющихся с инфляцией, например в США. Но, во-первых, это будет иметь весьма ограниченные последствия, а во-вторых, как мы видели, поток товаров из Китая уменьшается.
Что плохого в падении цен?
Инфляция нам хорошо знакома, и о росте цен не забывают напоминать в СМИ. А падение цен кажется явлением редким. Но это не так: цены на определенные товары и услуги снижаются регулярно, обычно сезонно. Так, летом кабачки дешевле: свежий урожай и низкий спрос - у многих свои поспели на даче. О дефляции же говорят, когда цены в среднем на товары и услуги падают вообще, не выборочно. А если те же кабачки этим летом дешевле, чем раньше, это звоночек. Но не кабачками едиными.
Гиперинфляция в России 1992 года и стабильность цен в СССР породили мнение, что рост цен - плохо, а снижение - хорошо. Однако нобелевский лауреат по экономике Пол Кругман писал: при регулярном снижении цен падает спрос - зачем покупать сегодня, завтра будет дешевле. Сокращение спроса заставляет сокращать производство и экономить на издержках - в том числе на зарплатах. И спрос падает сильнее, по нисходящей спирали.
Кругману возражали: на ряд товаров спрос не снижается (еда, хозтовары - то, без чего люди не обходятся), и эта порочная спираль надуманна. Но экономика - не только продовольствие; сектор услуг увеличивает свою долю в ней, а спрос на них упадет сегодня, если завтра будет дешевле. Кроме того, при дефляции люди и компании меньше кредитуются: реальное бремя долга растет (а при инфляции падает), и заемщику придется возвращать, по сути, больше, чем брал. Не все могут это сделать.
И хранить деньги в банках становится опасно. Если при росте цен банки пускают в оборот средства со счетов граждан, кредиты привлекательны, а бремя займа уменьшается, то при дефляции растет риск невозврата кредита. Надежнее будет хранить деньги “под матрасом” - и оборотные средства уходят из экономики.
Пример негативного воздействия дефляции на экономику дает Япония. Причин дефляции, снижения темпов роста экономики и неэффективности мер стимулирования - масса, и разобраться, что в основе, сложно. Старт дефляции был в начале 1990-х - лопнул японский финансовый пузырь, раздутый ростом цен на недвижимость, укреплением национальной валюты, низкими ставками и спекуляциями на фондовом рынке. Доходы от кредитов вкладывались в ценные бумаги, провоцируя их рост. Ситуация стала выходить из под контроля, и процентные ставки были подняты. Пузырь лопнул. А инфляция с 4% начала снижаться и вошла в минусовые значения в 1994 году. Экономика стагнировала. С тех пор рост ВВП Японии редко преодолевает 2%, время от времени сваливаясь в отрицательные значения.
Низкий спрос и громадные социальные траты в Японии можно объяснить старением населения: медианный возраст превышает 48 лет. Китаю до этого еще далеко, хотя с начала 1970-х медианный возраст населения растет и сейчас уже превышает 38 лет - и такая тенденция будет сохраняться.